M. Powell, de la Fed, a déclaré que l’achat d’obligations prévu n’était pas un stimulus d’urgence; les investisseurs sont sceptiques

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Au cours d'une semaine dominée par des informations souvent troublantes sur le front du commerce international, les investisseurs en actions ont été soulagés mardi par une personnalité qui a déclenché plus d'une reprise boursière ces derniers mois: le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell.

Lors d'un discours et d'une séance de questions-réponses lors d'une conférence pour la National Association of Business Economists à Denver, Powell a annoncé que la banque centrale commencerait bientôt à augmenter la taille de son bilan, ajoutant des réserves bancaires au système financier afin d'éviter une récurrence des tensions inattendues observées sur les marchés monétaires à court terme le mois dernier.

La nouvelle a contribué mardi à la formation d'un cours boursier de courte durée, alors que les investisseurs en actions ont salué l'annonce de la reprise prochaine par la Fed de la dette publique, avant que l'inquiétude suscitée par le différend commercial entre les Etats-Unis et la Chine n'inverse ces gains lors de la fermeture des bureaux. du commerce. Stocks américains

SPX, +1,03%

étaient plus élevés tôt mercredi alors que l'optimisme augmentait à nouveau quant aux perspectives d'un accord commercial avec la Chine.

Cependant, les commentaires de Powell ont suscité un débat parmi les observateurs du marché sur le point de savoir si la décision de la Fed était une autre forme de stimulation, ou «assouplissement quantitatif» (QE), plutôt que les actions quotidiennes d'une banque centrale cherchant à maintenir la plomberie du marché financier. le système fonctionne bien.

"Je pense que ce que le président de la Fed décide d'appeler cela est sans importance", a déclaré à MarketWatch Yousef Abbasi, stratège mondial des marchés pour les actions institutionnelles américaines. «De ce qui a été discuté, c’est exactement ce qui était appelé jadis le QE. Ils achèteraient des titres et augmenteraient leurs liquidités, ce qui s’apaise. Quoi qu’il en soit, c’est en fin de compte l’appui des actions », at-il déclaré.

Mike O'Rourke, stratège en chef des marchés chez JonesTrading, a déclaré dans une interview que l'expansion du bilan pouvait être différente car elle impliquerait l'achat de dette publique à court terme plutôt que de dette à long terme, mais que cela aurait pour effet de permettre aux banques privées maintenir des bilans plus importants et prendre plus de risques. «Cela ressemble beaucoup au QE», a-t-il déclaré.

En août, les responsables de la Fed ont cessé de laisser leur bilan se réduire à mesure que les titres du Trésor américain arrivaient à échéance, mais les banques ont épuisé leurs réserves en achetant une nouvelle dette émise par le Trésor américain pour financer le déficit budgétaire de près de 1 billion de dollars du gouvernement fédéral.

Les réserves ont chuté à moins de 1,4 billion de dollars le mois dernier, contre 2,8 milliards de dollars en 2014, lorsque la Fed a cessé d'acheter des actifs. En conséquence, le manque de liquidité sur les marchés monétaires à court terme a entraîné une forte hausse des taux d'intérêt au jour le jour, bien au-dessus du taux des fonds fédéraux interbancaires le mois dernier.

La Fed veut maintenant fournir suffisamment de réserves bancaires pour que la banque centrale puisse contrôler sa politique de taux directeurs des fonds fédéraux et autres taux débiteurs à court terme sans l'intervention habituelle du marché entreprise au cours des trois dernières semaines.

Powell a souligné que la Fed envisageait d'acheter une dette à court terme uniquement, plutôt que la dette à plus longue échéance achetée après la crise financière.

Une partie du débat porte sur la gestion «normale» ou «organique» du bilan de la Fed. Ceux qui voient dans l’annonce de la Fed un signe anodin montrent qu’au cours des cinq années qui ont précédé la crise financière, le bilan de la Fed a augmenté en moyenne de 4% par an.

Mais après des années d’achat obligataire à grande échelle au lendemain de la crise de 2008, le fait de revenir à ce même niveau de croissance en pourcentage signifie nécessairement que la Fed sera un acheteur beaucoup plus actif de la dette publique, peut-être à hauteur de 10 dollars environ. milliards par mois.

"Le problème de la Fed est de convaincre les marchés que ce n'est pas un QE4, conçu pour faire baisser les taux longs", a écrit Paul Ashworth, économiste en chef américain chez Capital Economics, dans une note de recherche. "Powell a plaidé (mardi) que cette gestion de bilan ne doit" en aucun cas être confondue avec "des achats d'actifs à grande échelle. Mais il est difficile de dire qu’effectivement, lorsque la croissance organique du bilan de la Fed sera de moitié inférieure à celle du QE récemment dévoilé par la Banque centrale européenne. "

En d’autres termes, avec un bilan de la Fed qui a apparemment augmenté de façon permanente par rapport à la taille de l’économie, le rôle de la banque centrale sur les marchés financiers a également été renforcé de façon permanente. Certains analystes s’inquiètent de ce que ce nouveau rôle démesuré pour les banques centrales ait rendu les marchés complaisants.

Torsten Slok, économiste en chef chez Deutsche Bank Securities, a averti dans une note adressée mardi à ses clients que la performance du marché boursier n’était «plus dictée par les fondamentaux économiques, mais par les promesses (de la Réserve fédérale) et (de la Banque centrale européenne) de baisser les taux, plus dovish forward guidance. "

Alec Young, directeur général des études de marché mondiales chez FTSE Russell, a toutefois affirmé que les fondamentaux de l’économie et des entreprises finiront toujours par compter. "La Fed est un soutien important pour le marché, mais ce n'est pas une panacée", a-t-il déclaré à MarketWatch. "L'assouplissement de la politique monétaire par la Fed peut atténuer les effets du ralentissement mondial imputable au commerce, mais il ne peut pas l'inverser complètement."

Voir aussi: Powell affirme que l’expansion économique peut durer, mais il existe des risques