Le dollar américain alimenté par la hausse des rendements américains et la baisse des chances de la Fed de réduire les taux

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Aperçu du dollar américain

  • Alors que les rendements du Trésor américain augmentent, le dollar américain (via l'indice DXY) a été ramené à son plus haut niveau annuel. Cependant, étant donné l'ingérence de la réunion de la BCE de septembre dans l'EURUSD, le composant le plus important de l'indice DXY, les traders pourraient vouloir se pencher sur les paires USD individuelles plutôt que sur l'indice DXY.
  • Les fonds fédéraux prévoient 100% de chances d'une réduction des taux de 25 points de base en septembre et 76% des chances de réductions de taux de 50 points de base d'ici la fin de l'année. Dans le même temps, les contrats en Eurodollars ne prévoient que 56% de chances de réductions de taux de 50 points de base d’ici à fin 2019.
  • Commerçants de détail redeviennent plus baissiers sur le dollar américain.

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On y va encore une fois. Les participants au marché se lancent à nouveau dans le "cycle des nouvelles de la guerre commerciale". Comme nous l’avons noté précédemment, le cycle s’en suit: (1) L’administration de Trump est dure pour la Chine; (2) les marchés financiers se vendent à cause des préoccupations liées à la guerre commerciale; (3) L'administration Trump fait allusion à un accord commercial américano-chinois; (4) le rassemblement des marchés financiers dans l'espoir d'un accord commercial; (5) Aucun accord ne se matérialise.

Comme il a été noté le 29 août, et cela reste vrai aujourd'hui, les marchés financiers mondiaux sont fermement en place (4). Lors des phases précédentes du cycle de nouvelles de la guerre commerciale, l'étape (4) s'est accompagnée d'une hausse des actions américaines, de rendements plus élevés du Trésor américain et d'un dollar américain plus fort. Le facteur déterminant de toutes ces évolutions reste la probabilité de réduction des taux de la Fed.

La courbe de rendement du Trésor américain reste inversée

Maintenant que la guerre commerciale américano-chinoise est dans une trêve à court terme, Les rendements du Trésor américain ont augmenté en tant que commerçants ont abaissé les attentes concernant un cycle agressif de réduction des taux de la Fed. Mais cela ne devrait pas être une surprise. nous avons à plusieurs reprisessoulignécomment réduire le taux de la Fedles chances ont été frontloaded à la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine.

Courbe de rendement du Trésor américain: entre un mois et 30 ans (12 septembre 2019) (graphique 1)

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Alors que la propagation des 2s10 est entrée et sortie du territoire de l’inversion au cours des dernières semaines, le deux écarts clés de la courbe de rendement du Trésor américain – les 3m5 et 3m10 – sont inversés depuis plusieurs semaines maintenant. Par conséquent, Chances de récession américaine augmenté au cours de l'été. Mais avec la trêve de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine au début du mois de septembre, l'accent est maintenant mis sur le potentiel réduit de nouvelles mesures de relance monétaire agressives.

Le cycle de réduction du taux de la Fed semble moins agressif

Les liquidités du marché étant revenues après l’été dernier, le début de septembre a été marqué par Les contrats à terme sur fonds fédéraux prévoient 100% de chances d’une nouvelle réduction des taux de 25 points de base en septembren 85% de chances d'une troisième et dernière réduction de taux de 25 points de base en décembre. Il y avait un 24% de chances d'une coupure de 50 points de base lors de la réunion de septembre de la Fed.

Prévisions du taux d'intérêt de la Réserve fédérale (12 septembre 2019) (tableau 1)

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Désormais, les contrats à terme sur fonds fédéraux continuent d’intégrer une réduction de 25 points de base lors de la réunion de la Fed en septembre, mais 100% depuis le 4 septembre les chances d'une réduction de taux de 50 points de base ont chuté de 24% à 0% – en fait, il y a maintenant 0,1% de chances d'une hausse du taux de 25 points de base. Pendant ce temps, les chances de un autre Baisse du taux de 25 points de base en décembre ont chuté de 85% à 76%.

Les contrats des eurodollars sont en accord avec les taux de la Fed à propos du cycle de coupe

Contrats Eurodollars sont maintenant plus étroitement alignés avec Fonds fédéraux en ce qui concerne la portée et l'ampleur de la Cycle de réduction du taux de la Fed. Nous pouvons mesurer si une réduction de taux est intégrée dans les contrats en eurodollars en examinant la différence de coûts d’emprunt pour les banques commerciales sur un horizon temporel donné.

Le graphique ci-dessous montre la différence de coûts d'emprunt – les écarts – pour le mois avant continu / 20 janvier (en orange) et le mois avant continu / 20 juin (en bleu), afin de déterminer l'évolution des taux d'intérêt dans la Fed de décembre 2019 réunion et la réunion de juin 2020 de la Fed.

Spreads de contrat en eurodollars – mois avant continu / 20 janvier (orange), 19 septembre / 20 janvier (vert), mois avant continu / 20 juin (en bleu) (mars 2019 à septembre 2019) (graphique 2)

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Sur la base des différentiels de contrats en eurodollars, une réduction de taux de 25 points de base est entièrement actualisée lors de la réunion de la Fed en septembre. Mais il n’ya que 2% de chances d’une réduction du taux de 50 points de base; le 4 septembre, il y avait 56% de chances d'une réduction du taux de 50 points de base lors de la réunion de la Fed en septembre. En cas de réduction du taux de 25 points de base à la réunion de septembre de la Fed, les fonds de la Fed s’attendent à une probabilité de 44% d’une réduction finale du taux de 25 points de base d’ici la fin de l’année.

ANALYSE TECHNIQUE DXY INDEX: TABLEAU DE PRIX JOURNALIÈRE (septembre 2018 à septembre 2019) (TABLEAU 3)

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La situation dans son ensemble pour le dollar américain (via l’indice DXY) est potentiellement gênante, surtout si la cassure haussière du trianglept se révèle être un échec après avoir exécuté une nouvelle 2019 haut dans la première semaine de septembre. Un recalibrage du support de la ligne de tendance pour tenir compte de l'évolution récente des prix suggère que le biseau haussier de plusieurs mois est toujours en jeu, laissant ouverte le potentiel d'inconvénient majeur pour le Indice DXY.

ANALYSE TECHNIQUE DXY INDEX: TABLEAU DE PRIX JOURNALIÈRE (septembre 2018 à septembre 2019) (TABLEAU 4)

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Dans notre dernière mise à jour des prévisions techniques DXY Index le 29 août, il a été noté que «le triangle symétrique en place au cours des six dernières semaines semble se préparer à une tentative d'évasion haussière. En éliminant le renversement barre / clé engloutant extérieur fixé le 23 août, l'indice DXY aurait éliminé le plus haut swing, suggérant que les traders devraient être sur le qui-vive pour que les prix remontent au moins au plus haut de 2019 fixé en juillet à 98.93.«Un nouveau record annuel a été fixé peu après, l'indice DXY remontant à 99,37 le 3 septembre.

Bien que le record annuel ait été établi le 3 septembre, la bougie quotidienne de DXY Index s’est révélée être un marteau inversé / une étoile filante; un développement préoccupant pour les taureaux. En effet, les cours des actions ont été inégaux dans les jours qui ont suivi, l'indice DXY revenant au retracement de 61,8% de la fourchette de hauts / 2018 de 2017 à 97,87.

Plaçons l’action de prix récente dans son contexte: uns Les rendements du Trésor américain sont à la hausse, le dollar américain (via l’indice DXY) était levé à un nouveau sommet annuel. Mais vu l’ingérence de la réunion de la BCE de septembre dans l’EURUSD, le plus gros composant de l’indice DXY (57,6%), les traders peuvent vouloir regarder des paires USD individuelles plutôt que l'indice DXY. En période de hausse des rendements du Trésor américain, l'USDJPY a tendance à en bénéficier, quelle que soit la manière dont les autres paires USD s'échangent.

ANALYSE TECHNIQUE USDJPY: TABLEAU DES TAUX QUOTIDIENS (septembre 2018 à septembre 2019) (TABLEAU 5)

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Dans notre plus récent Prévisions techniques USDJPY mise à jour le 23 août, il a été noté qu ’« un bar baissier extérieur engloutissant s’était formé sur le calendrier quotidien… PAvant de revenir au minimum annuel de 104,63, le minimum d’août de 105,05 pourrait fournir un soutien initial.”En effet, un nouveau plus bas annuel avait été établi peu de temps après, la paire USDJPY étant tombée en dessous du plus bas niveau du crash flash du yen japonais du 3 janvier, tombant à 104,45 le 26 août.

Depuis son plus bas niveau annuel enregistré le 26 août, l'USDJPY a essentiellement évolué en ligne droite à la hausse. La hausse des rendements du Trésor américain tend à aider l'USDJPY plus que d'autres paires, étant donné que la Banque du Japon maintient ses taux proches de 0%; Les différentiels de taux d'intérêt USDJPY sont effectivement déterminés par le seul côté USD de l'équation.

À son tour, l’USDJPY a réalisé plusieurs avancées techniques importantes vers le sommet, rompant avec le plus bas de juin et le retracement de 76,4% de la fourchette haute / basse de 2018 à 2019 vers 106.78 / 97, ainsi que la ligne de tendance décroissante des sommets oscillants du 24 avril et du 10 juillet. Maintenant, les taux de l'USDJPY sont revenus à la ligne de tendance décroissante du 24 avril et du 1 er août (barre baissière extérieure engloutissante) à des sommets proches de 108.00.

À cette fin, une clôture au-dessus de 108,00 d'ici la fin de la semaine augmenterait la probabilité que les taux de l'USDJPY reviennent à une zone de 30 pips autour du point bas du 10 mai et de la barre baissière du 1er août aux alentours de 109.02 / 32.

Indice de confiance des clients IG: prévisions de taux de l'USDJPY (12 septembre 2019) (graphique 6)

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USDJPY: Les données des opérateurs de commerce de détail indiquent que 57,4% des opérateurs ont une longueur nette nette, le ratio des traders long à court étant de 1,35 à 1. En fait, les traders sont restés nets depuis le 3 mai, lorsque l'USDJPY s'est échangé à proximité de 111,99; prix a diminué de 3,5% depuis. Le nombre de traders net-long est inférieur de 14,0% à celui d'hier et de 17,8% à celui de la semaine dernière, tandis que le nombre de traders net-short est de 4,6% inférieur à celui d'hier et supérieur de 4,8% à celui de la semaine dernière.

Nous avons généralement un point de vue opposé sur le sentiment général, et le fait que les traders aient un solde net suggère que les prix en USDJPY pourraient continuer à baisser. Pourtant, les traders sont moins nets qu'hier et comparés à la semaine dernière. Les récents changements de sentiment préviennent que la tendance actuelle des prix de l'USDJPY pourrait bientôt s'inverser, bien que les traders restent nets.

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— Écrit par Christopher Vecchio, CFA, stratège principal en devise

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